Aquà dejo una tabla con los principales ratios fundamentales de los principales Ãndices europeos. En la tabla están recogidas las variaciones de la cotización del último mes y año, el ROE, PER, valor de firma respecto EBITDA, rentabilidad por flujo de caja libre, rentabilidad por dividendo, precio respecto al valor en libros y deuda financiera neta respecto a fondos propios. Además se incluye el incremento esperado de beneficio por acción y de ventas según Goldman Sachs.
17/09/2015 (datos: Goldman Sachs) | Variación | Variación 2015-2016 esperada | ||||||||||
Cotización | % un mes | % un año | BPA growth | Ventas growth | ROE | PER | EV / EBITDA | Cash Flow Yield | Dividend Yield | Precio / Valor libros | Deuda neta / Equity | |
Stoxx 600 (Europa) | 361 | -6,7 | 7,8 | 9,5 | 4,4 | 11,4 | 14,4 | 7,6 | 4,2 | 3,3 | 1,8 | 54 |
EuroStoxx 50 (Europa) | 3256 | -6,9 | 5,6 | 8 | 3,7 | 10,6 | 13,1 | 7,8 | 3,7 | 3,6 | 1,5 | 64 |
FTSE 100 (Reino Unido) | 6187 | -5,5 | -5,8 | 6,9 | 5,1 | 11,2 | 14,1 | 6,7 | 4,9 | 4,1 | 1,7 | 47 |
FTSE 250 (Reino Unido) | 17043 | -3,2 | 6 | 13,4 | 5,6 | 15,4 | 16 | 8,2 | 3,6 | 2,6 | 2,1 | 48 |
DAX (Alemania) | 10230 | -6,5 | 4,3 | 8 | 3,6 | 12,1 | 12 | 7,8 | 2,2 | 2,9 | 1,8 | 96 |
MDAX (Alemania) | 19850 | -4,6 | 16,6 | 16,9 | 3,3 | 11,8 | 17,3 | 8,4 | 1,2 | 2,5 | 2,3 | 26 |
CAC (Francia) | 4555 | -6,6 | 8,9 | 9,2 | 4 | 10,2 | 13,6 | - | - | 3,4 | 1,5 | 42 |
AEX (Holanda) | 438 | -7,7 | 3,1 | 14,6 | 7,6 | 8 | 14,4 | 7,1 | 3,6 | 3,5 | 1,3 | 37 |
IBEX (España) | 10107 | -7,3 | -1,7 | 16,2 | 4,7 | 8,6 | 13,7 | 8,8 | 3,5 | 3,4 | 1,3 | 111 |
SMI (Suiza) | 8849 | -5,8 | -1,5 | 6,3 | 3,5 | 17 | 16,3 | 12,3 | 3,8 | 3,3 | 2,9 | 18 |
MIB (Italia) | 22100 | -5,6 | 16,2 | 20,8 | 2,8 | 6,9 | 14,7 | 5 | 5,9 | 2,9 | 1,7 | 87 |
OMX (Suecia) | 1486 | -6,7 | 1,5 | 8,8 | 2,9 | 12,4 | 15 | 3,7 | 5,8 | 3,8 | 2 | 42 |
OBX (Noruega) | 530 | -3,7 | 1,1 | 3,5 | 1,5 | 6,4 | 11,7 | 4,4 | 1,4 | 3,7 | 0,7 | 37 |
Es difÃcil obtener conclusiones concluyentes, valga la redundancia, sin embargo sà observamos cosas como que la deuda del Ibex es la mayor de todas, y que el crecimiento en BPA esperado para España está en la cabeza, superado por Italia y el MDAX de Alemania (también con el mayor PER), que son las 50 empresas de Alemania que seguirÃan en tamaño al DAX excluyendo tecnológicas. Suiza gana en ROE y en baja deuda, Noruega tiene el PER y valor de firma respecto al EBITDA más bajos, supongo que influida por el petróleo que está ahora de capa caÃda, etc.
Sin embargo sà vemos como los PERs son en general medios, ni demasiado altos ni demasiado bajos. Las rentabilidades por dividendo, lo mismo, y el precio respecto al valor en libros, similar. ¿Qué quiere decir esto? Esto, al aplicarlo a Ãndices y no empresas en particular, nos puede dar una idea de cuán cerca o lejos nos encontramos de una burbuja o de una ganga. En este caso me atreverÃa a decir que ni una cosa ni la otra, el mercado, en su conjunto, estarÃa a un precio adecuado. Incluso, si fueran ciertas las previsiones de crecimiento del beneficio por acción de Goldman Sachs, unido a la bajÃsima inflación y tipos de interés, afirmarÃa que la bolsa europea y en particular la española, están más baratas que caras.
Pero es difÃcil decantarse por un paÃs respecto a otro en cuanto a oportunidad de inversión se refiere. Es por ello que, en un intento de poner orden, he normalizadotodos los ratios entre 0 y 1. Es decir, para cada uno, 1 representa el mejor ratio (el mayor ROE, la menor deuda, etc) y 0 representa el Ãndice con peor ratio (la menor rentabilidad por dividendo, el PER mayor, etc). Todos los demás Ãndices se encontrarán entre estos dos valores más o menos cerca del 0 o del 1.
17/09/2015 | Variación 2015-2016 esperada | ||||||||
BPA growth | Ventas growth | ROE | PER | EV / EBITDA | Cash Flow Yield | Dividend Yield | Precio / Valor libros | Deuda neta / Equity | |
Stoxx 600 (Europa) | 0,35 | 0,48 | 0,47 | 0,52 | 0,55 | 0,64 | 0,50 | 0,50 | 0,61 |
EuroStoxx 50 (Europa) | 0,26 | 0,36 | 0,40 | 0,75 | 0,52 | 0,53 | 0,69 | 0,64 | 0,51 |
FTSE 100 (Reino Unido) | 0,20 | 0,59 | 0,45 | 0,57 | 0,65 | 0,79 | 1,00 | 0,55 | 0,69 |
FTSE 250 (Reino Unido) | 0,57 | 0,67 | 0,85 | 0,23 | 0,48 | 0,51 | 0,06 | 0,36 | 0,68 |
DAX (Alemania) | 0,26 | 0,34 | 0,54 | 0,95 | 0,52 | 0,21 | 0,25 | 0,50 | 0,16 |
MDAX (Alemania) | 0,77 | 0,30 | 0,51 | 0,00 | 0,45 | 0,00 | 0,00 | 0,27 | 0,91 |
CAC (Francia) | 0,33 | 0,41 | 0,36 | 0,66 | - | - | 0,56 | 0,64 | 0,74 |
AEX (Holanda) | 0,64 | 1,00 | 0,15 | 0,52 | 0,60 | 0,51 | 0,63 | 0,73 | 0,80 |
IBEX (España) | 0,73 | 0,52 | 0,21 | 0,64 | 0,41 | 0,49 | 0,56 | 0,73 | 0,00 |
SMI (Suiza) | 0,16 | 0,33 | 1,00 | 0,18 | 0,00 | 0,55 | 0,50 | 0,00 | 1,00 |
MIB (Italia) | 1,00 | 0,21 | 0,05 | 0,46 | 0,85 | 1,00 | 0,25 | 0,55 | 0,26 |
OMX (Suecia) | 0,31 | 0,23 | 0,57 | 0,41 | 1,00 | 0,98 | 0,81 | 0,41 | 0,74 |
OBX (Noruega) | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 1,00 | 0,92 | 0,04 | 0,75 | 1,00 | 0,80 |
Finalmente he hecho la media de las puntuaciones para cada Ãndice, y nos resulta el siguiente ranking, donde en teorÃa, a mayor puntuación, mayor atractivo para el inversor.
Ranking Medio (en base a la media de todos los ratios) | |
AEX (Holanda) | 0,62 |
FTSE 100 (Reino Unido) | 0,61 |
OMX (Suecia) | 0,61 |
CAC (Francia) | 0,53 |
EuroStoxx 50 (Europa) | 0,52 |
MIB (Italia) | 0,51 |
Stoxx 600 (Europa) | 0,51 |
OBX (Noruega) | 0,50 |
FTSE 250 (Reino Unido) | 0,49 |
IBEX (España) | 0,48 |
DAX (Alemania) | 0,42 |
SMI (Suiza) | 0,41 |
MDAX (Alemania) | 0,36 |
¿Es concluyente esta tabla? Como decÃa al principio, por supuesto que no. De hecho podrÃamos haberle dado pesos diferentes a cada ratio y nos habrÃa salido un ranking diferente. Ahora bien, sà parece que Noruega, Holanda y Suecia están por encima de las demás, serÃan mercados más atractivos que el resto.
Ahora bien, como digo, podrÃamos darle pesos diferentes a cada ratio. Se me ha ocurrido distinguir entre calidad y precio, y luego comparar calidad con precio. AsÃ, he hecho el ranking seleccionando los ratios que indican calidad y que no contemplan el precio de la acción en su cálculo (crecimiento BPA, crecimiento de ventas, ROE y Deuda). Luego he hecho lo mismo con aquellos que sà contemplan precio el en cálculo, resultando un ranking de precios, a más barato mayor puntuación. Finalmente he hecho la media de ambos y obtenemos un ranking de calidad precio.
RANKING de PRECIOS (en base a la media de ratios que contemplan el precio, primeras posiciones son las más baratas). | RANKING de CALIDAD (en base a la media de ratios que no contemplan el precio) | RANKING de CALIDAD / PRECIO (en base a media del ranking de precios y el de calidad) | |||||
OBX (Noruega) | 0,74 | FTSE 250 (Reino Unido) | 0,69 | AEX (Holanda) | 0,62 | ||
OMX (Suecia) | 0,72 | AEX (Holanda) | 0,65 | FTSE 100 (Reino Unido) | 0,60 | ||
FTSE 100 (Reino Unido) | 0,71 | MDAX (Alemania) | 0,62 | OMX (Suecia) | 0,59 | ||
EuroStoxx 50 (Europa) | 0,63 | SMI (Suiza) | 0,62 | CAC (Francia) | 0,54 | ||
MIB (Italia) | 0,62 | FTSE 100 (Reino Unido) | 0,48 | FTSE 250 (Reino Unido) | 0,51 | ||
CAC (Francia) | 0,62 | Stoxx 600 (Europa) | 0,48 | Stoxx 600 (Europa) | 0,51 | ||
AEX (Holanda) | 0,60 | OMX (Suecia) | 0,46 | EuroStoxx 50 (Europa) | 0,50 | ||
IBEX (España) | 0,57 | CAC (Francia) | 0,46 | MIB (Italia) | 0,50 | ||
Stoxx 600 (Europa) | 0,54 | EuroStoxx 50 (Europa) | 0,38 | OBX (Noruega) | 0,47 | ||
DAX (Alemania) | 0,49 | MIB (Italia) | 0,38 | IBEX (España) | 0,47 | ||
FTSE 250 (Reino Unido) | 0,33 | IBEX (España) | 0,37 | SMI (Suiza) | 0,43 | ||
SMI (Suiza) | 0,25 | DAX (Alemania) | 0,33 | DAX (Alemania) | 0,41 | ||
MDAX (Alemania) | 0,15 | OBX (Noruega) | 0,20 | MDAX (Alemania) | 0,38 | ||
Parece que Holanda no serÃa mala idea de inversión, al menos como Ãndice. Dentro de un año veremos si se ha comportado mejor o peor que el resto. Alemania, todo lo contrario, sus dos Ãndices (y esto da valor al estudio) están situados en los dos últimos lugares, lo que querrÃa decir que el mercado Alemán estarÃa más sobrevalorado que el resto para la calidad que ofrece.
Otra idea que me ha surgido tras el análisis es invertir en Noruega. Evidentemente es la que menos calidad ofrece, pero también es la más barata. Si juntamos ambos ratios, está en la mitad baja. Sin embargo, como decÃa, estos ratios pueden estar fuertemente influidos por el precio del petróleo. No olvidemos que Noruega es exportador, y como tal, su economÃa está fuertemente ligada al mismo. Esto quiere decir que puede ser una oportunidad invertir en empresas noruegas arrastradas por el pesimismo y decadencia del paÃs, pero que en realidad ni se dedican al negocio petrolero ni venden sus productos en Noruega. Esta suele ser una buena táctica para los inversores values para encontrar empresas infravaloradas.
Otra idea que me ha surgido tras el análisis es invertir en Noruega. Evidentemente es la que menos calidad ofrece, pero también es la más barata. Si juntamos ambos ratios, está en la mitad baja. Sin embargo, como decÃa, estos ratios pueden estar fuertemente influidos por el precio del petróleo. No olvidemos que Noruega es exportador, y como tal, su economÃa está fuertemente ligada al mismo. Esto quiere decir que puede ser una oportunidad invertir en empresas noruegas arrastradas por el pesimismo y decadencia del paÃs, pero que en realidad ni se dedican al negocio petrolero ni venden sus productos en Noruega. Esta suele ser una buena táctica para los inversores values para encontrar empresas infravaloradas.
Otro asunto a tener en cuenta al invertir en el extranjero es la fiscalidad, y me refiero a la posible doble imposición sobre dividendos en función del paÃs, pero ello serÃa objeto de otra entrada. En cualquier caso, en Holanda es del 15% por lo que estamos dentro lÃmite para que sin necesidad de enviar cartas al paÃs ni modelos especiales, indicándolo en la declaración de la renta nos lo devolverÃan sin más.
