¡Hola, soy Marc!
En primer lugar quiero agradecer a Ignacio la oportunidad de colaborar en su estupendo blog, con el que me siento muy identificado porque tenemos una forma de pensar muy similar acerca del dinero y las inversiones.
Entrando ya en materia, hoy quiero hablarte sobre cómo combinar las principales filosofÃas de inversión entre ellas para crear estrategias que te permitan potenciar los resultados de tu cartera.
Para ello voy a proponerte tres combinaciones que considero perfectamente aplicables a cualquier cartera. Si, además, practicas otras estrategias que no aparecen en el artÃculo, te agradeceremos que las compartas con nosotros con tus comentarios y que nos cuentes tus experiencias ;)
Recordatorio de las principales filosofÃas de inversión
Para invertir en la Bolsa existen muchas estrategias con sus distintas modalidades, por lo que creo que resulta útil y realista agruparlas en las siguientes cuatro grandes filosofÃas de inversión:
- Value Investing o Inversión en Valor
- Growth Investing o Inversión en Crecimiento
- Inversión en Dividendos
- Buy&Hold o Comprar y Mantener
Como Ignacio ya las describió con mucho acierto en su artÃculo Estrategias de inversión a largo plazo, me remito a su lectura para saber en qué consiste cada una y las principales diferencias entre ellas.
Cómo combinarlas para potenciar tu cartera
Ahora que ya conoces un poco más dichas filosofÃas inversoras voy a mostrarte tres maneras de combinarlas entre sà para dar un impulso a la rentabilidad de tu cartera y, al mismo tiempo, ayudarte a controlar su riesgo. Las tres combinaciones son las siguientes:
Combinación nº 1. Value Investing + Inversión en Dividendos
La idea es aplicar la estrategia Value únicamente en acciones que te aporten una buena rentabilidad por dividendo desde el primer momento. Por lo tanto, tendrás que buscar empresas infravaloradas que, además, tengan una buena RPD inicial.
Aunque a priori pueda parecer que no encontrarás muchos casos en los que aplicarla, debes recordar que las mejores rentabilidades por dividendo se consiguen cuando los precios de las acciones son bajos, es decir, justamente cuando también aparecen las buenas oportunidades Value.
Por lo tanto, no deberás esperar a condiciones de mercado especiales ni exóticas para poder aplicar esta combinación, sino que en las grandes bajadas de la Bolsa esta tenderá de forma natural a ofrecerte acciones que cumplan ambos requisitos al mismo tiempo.
Asà pues, deberás tener en cuenta tanto el valor intrÃnseco de las acciones que estés analizando como la rentabilidad vÃa dividendos que te ofrezcan. Si eres de los que utiliza el método del Descuento de Flujos de Caja o Discounted Cash Flow en tu estrategia Value, te puede resultar también interesante aplicar un Descuento de Dividendos y formar una horquilla entre los dos resultados para tener una referencia sobre qué precios son adecuados para obtener tu rentabilidad objetivo.
Si bien es cierto que aplicando esta combinación tendrás que renunciar a algunas buenas oportunidades por no cumplir con una RPD inicial lo suficientemente atractiva o por tratarse de acciones no infravaloradas, esta estrategia puede tener una serie de ventajas para tu cartera:
- Los dividendos te aportarán un plus de rentabilidad.
- Los dividendos te generarán ingresos mientras esperas a que el precio refleje el verdadero valor de las acciones, los cuales podrás usar para aprovechar otras oportunidades de inversión.
- Si no tienes en cuenta el plus de rentabilidad por dividendo en tus cálculos iniciales, aumentarás considerablemente el margen de seguridad de tu inversión.
Descuento de Flujo de Caja y Descuento de Dividendos
Como en este artÃculo te hablo sobre filosofÃas de inversión, voy a poner un ejemplo sobre el cálculo del valor por los métodos del Descuento de Flujo de Caja y el Descuento de Dividendos. Ten en cuenta que son sólo ejemplos para tener una idea de cómo aplicarlos a estas filosofÃas inversoras, ya que hablar de ellos en profundidad con sus ventajas e inconvenientes darÃa para una larga serie de artÃculos.
Aunque existen unas cuantas variantes, la fórmula básica del Descuento de Flujo de Caja es la siguiente:
donde:- FCt es el flujo de caja libre de un periodo "t" en concreto.
- r es la llamada tasa de descuento, que puedes también interpretarla como la rentabilidad que quieres conseguir.
- n es el periodo de vida de la inversión, normalmente expresado en años.
Para aplicar la fórmula tendrás primero que estimar los flujos de caja libres para el futuro, por ejemplo los próximos diez años. Para calcularlo deberás tomar los beneficios netos y sumarle las amortizaciones (dado que son un gasto contable pero no una salida de efectivo), restarle las inversiones en inmovilizado material (denominadas Capex por sus siglas en inglés de Capital Expenditures) y sumarle o restarle las diferencias del cambio en el activo circulante según proceda. Asà quedarÃa la fórmula:
Flujo de caja libre = beneficio neto + amortizaciones - Capex +/- Variaciones Capital Circulante
Ejemplo
Para que veas cómo combinar en una horquilla de precios el Descuento del Flujo de Caja y como combinarlo con el Descuento de Dividendos, voy a ponerte un ejemplo como orientación.
ImagÃnate que tu cálculo del Descuento de Flujo de Caja te da un valor intrÃnseco para el negocio que estás analizando de 34€ por acción en un periodo determinado. En cambio, al descontar los dividendos (que consiste en sustituir en la fórmula el que al fin y al cabo será lo que irás ingresando mientras poseas esa inversión, te ofrece un valor intrÃnseco de 30€ por acción.
En este caso la horquilla entre los cuales se moverÃa el valor intrÃnseco serÃa de entre 30€ y 34€ por acción. Cuanto más descendiera el precio por debajo de esos 30€, el mÃnimo de tu horquilla, mayor serÃa tu margen de seguridad y la rentabilidad de tu inversión, tanto por dividendos como la total una vez vendieras tus acciones.
Recuerda que tanto al descontar los flujos de caja como los dividendos el cálculo es muy sensible a la tasa de descuento que utilices, por lo que tus resultados puede variar mucho. Mi recomendación es que los tomes como una orientación y no como algo absoluto, por lo que combinar ambos descuentos para formar una horquilla resulta interesante.
Combinación nº 2. [Buy&Hold + Inversión en Dividendos] + Value
Imagina que inviertes en unas acciones que te pagan unos buenos dividendos con la intención de no venderlas jamás, a no ser claro que la calidad del negocio se deteriore permanentemente y tu flujo de efectivo peligre. Es decir, combinas la estrategia B&H con la Inversión en Dividendos.
Ahora imagina que al cabo de un tiempo el precio de tus acciones sube de manera desproporcionada, ya sea por una burbuja general del mercado o por una reacción exagerada de la gente a una serie de noticias o a los últimos resultados presentados por la empresa.
Sea por el motivo que sea, el precio sube tanto que empiezas a sospechar que esas acciones están muy sobrevaloradas y, además, te das cuenta de que si las vendieses al precio actual capitalizarÃas el equivalente a los dividendos de los próximos 15, 20 o más años.
Y es precisamente en este momento donde la estrategia Value entra en escena para sustituir a las otras dos. Para ello únicamente debes dejar de ver esa inversión como una B&H e Inversión en Dividendos y considerarla desde el punto de vista Value.
Dicho en otras palabras, debes calcular el valor intrÃnseco que tienen para ti esas acciones con tu metodologÃa habitual y, si descubres que están muy sobrevaloradas, venderlas, igual que harÃas de haber seguido una estrategia Value desde el principio.
FÃjate en que al introducir la perspectiva Value en la ecuación estás asumiendo implÃcitamente que en algún momento el precio de tus acciones bajará para acercarse, o incluso cruzar hacia abajo, su valor.
Por lo tanto, la idea es capitalizar parte de esa locura del mercado con la intención de esperar luego en efectivo hasta poder volver a comprar esas acciones con una estrategia B&H y una buena RPD inicial.
Las ventajas de aplicar esta estrategia son varias, ya que:
- Te permite aprovechar la oportunidad de capitalizar hoy los dividendos de los futuros 15, 20 o más años, periodo en el cual es más que probable que puedas volver a comprar tus acciones con una buena RPD inicial.
- Te permite desprenderte de activos muy sobrevalorados para tratar de evitar parte de la previsible caÃda en los precios que tarde o temprano acabará por llegar.
- Te genera efectivo para disfrutar de los beneficios y/o para buscar otras oportunidades de inversión.
Aunque ya lo sabes, me gustarÃa recordarte que no se pueden predecir los movimientos de la Bolsa, por lo que creo que la mejor manera de aplicar esta combinación es hacerlo sólo cuando descubras que tus acciones están muy sobrevaloradas y puedas capitalizar hoy los dividendos de muchos años futuros.
Quizás te arriesgues a perderte una parte de la subida final, pero también aumentarás las posibilidades de ahorrarte la gran bajada, especialmente en los casos donde veas claramente que todo está muy caro a causa de una burbuja bursátil generalizada.
Combinación nº 3. Value + Growth
Esta vez se trata de combinar las estrategias Value y Growth. ¡Ojo! Soy de los que cree que la filosofÃa Growth Investing tiene implÃcito un componente Value, ya que al practicarla esperas que el crecimiento futuro se traduzca en mayor valor de la acción y el precio lo acabe reflejando.
Sin embargo, a lo que me refiero en esta ocasión al combinar ambas filosofÃas es en practicar una estrategia Growth pero restringiéndola sólo a empresas que por Value estén infravaloradas.
SÃ, ya sé que vas a decirme que esto será casi imposible de conseguir porque las empresas de gran crecimiento acostumbran a estar caras y ya resulta muy difÃcil encontrarlas a precios razonables. Y estoy de acuerdo contigo.
No obstante, aunque ocurra muy de vez en cuando, creo que puedes encontrarte con buenos negocios que encajen dentro de la Inversión en Crecimiento que se vendan por debajo de su valor intrÃnseco, por lo que puede resultarte muy interesante aprovechar una parte de tu liquidez cuando encuentres estas oportunidades.
Las ventajas de aplicar esta estrategia son las siguientes:
- Al pagar un precio inferior al valor te permite obtener un plus de rentabilidad que podrás sumar a la rentabilidad del crecimiento.
- Te permite disfrutar de un margen de seguridad mayor al comprar tus acciones por debajo de su valor intrÃnseco, especialmente si no incluyes dicha rentabilidad adicional en tus cálculos.
Conclusión
Como has podido ver, se trata de combinar distintas filosofÃas manteniendo la esencia de cada una. No es obligatorio encasillarte en un único tipo de inversión, por lo que puedes aplicar varios a tu cartera y experimentar cuál es el que mejores resultados te ofrece.
Muchas veces incluso te resultará difÃcil saber dónde empieza una filosofÃa y termina la otra. En estos casos no te preocupes, simplemente aplica las combinaciones que te resulten más convenientes en cada situación de mercado y disfruta de todo lo que vayas aprendiendo.
Ignacio retoma la palabra
Yo, de una cosa estoy seguro, y es que cuanto más estudiemos las empresas, mejor nos irá en nuestras inversiones. Respecto al tema de las estrategias, y haciendo balance personal sobre lo que nos comenta Marc...:
- En cuanto a acciones siguiendo una idea value, Repsol cuando nadie la querÃa por el bajo precio del crudo en 2015, IAG por el Bréxit hace cosa de un año, Michael kors y Viscofán por el miedo al poco habitual estancamiento en las ventas hace unos meses o Bakkafrost por el problemilla con la enfermedad de los salmones en Marzo pasado.
- Pero también acciones en crecimiento como Cie Automotive, Disney o la portuguesa Ibersol, que sin embargo, no por estar en crecimiento creo haber pagado un precio alto al comprarlas, por lo que no dejaban de estar infravaloradas en su momento bajo mi punto de vista.
- Y otras de dividendo creciente como REE, que sin embargo no hubiera comprado si no hubieran caÃdo las utilities en masa cuando Trump dijo que subirÃa tipos a principios de Diciembre pasado, por lo que no deja de ser en parte value aprovechando bajadas pasajeras para comprar la mejor utility que tenemos en España.
En definitiva, el artÃculo de Marc viene muy a cuento y nos viene bien para reflexionar un poco al respecto y plantear el tema en la comunidad. Yo mismo con este balance rápido me doy cuenta de que he combinado estrategias. Gracias Marc.
- Pero también acciones en crecimiento como Cie Automotive, Disney o la portuguesa Ibersol, que sin embargo, no por estar en crecimiento creo haber pagado un precio alto al comprarlas, por lo que no dejaban de estar infravaloradas en su momento bajo mi punto de vista.
- Y otras de dividendo creciente como REE, que sin embargo no hubiera comprado si no hubieran caÃdo las utilities en masa cuando Trump dijo que subirÃa tipos a principios de Diciembre pasado, por lo que no deja de ser en parte value aprovechando bajadas pasajeras para comprar la mejor utility que tenemos en España.
En definitiva, el artÃculo de Marc viene muy a cuento y nos viene bien para reflexionar un poco al respecto y plantear el tema en la comunidad. Yo mismo con este balance rápido me doy cuenta de que he combinado estrategias. Gracias Marc.
¿Qué pensáis vosotros? Yo, como decÃa al principio, de una cosa estoy seguro, cuanto más se analiza una empresa, mejor es el resultado
