El sector petrolero fue un ejemplo claro hace año y medio, aunque puede tener aún algo de recorrido.  En este sector la teoría del ciclo es un caso de libro. Eran una industria en la que se ganaba mucho dinero, y de repente numerosas empresas de shale gas comenzaron a invertir en nuevos pozos. Al cabo de un par de años, las inversiones maduraron y la oferta aumentó de forma desmesurada en un breve espacio de tiempo, tirando los precios y haciendo que muchos de estos pozos no fueran rentables al tener costes de extracción por encima de dicho umbral. Muchos empezaron a cerrar, algunas empresas quebraron, y cuestión de un año más tarde el precio del petróleo se ha recuperado (aún a medias) y el sector vuelve a tener márgenes positivos. 

Aún así, ahora mismo parece más claro que estamos en la parte más baja del ciclo en los sectores que conciernen los servicios asociados al petróleo, como es el caso de la construcción y el refino, más que las propias petroleras en sí. En realidad estos sectores reciben dinero de las petroleras una vez éstas comienzan a hacer inversiones, y desde que sube el precio del crudo hasta que sanean sus cuentas y comienzan a cerrar contratos con proveedores pasa un tiempo. Es por esto que la crisis en estas empresas parece que viene con uno o dos años de retraso respecto a la crisis de las petroleras. Personalmente estoy invertido en Técnicas Reunidas desde hace un tiempo y amplié posición familiar recientemente. 

Dicho lo cual, la Escuela austriaca piensa que, e hecho la economía es un compendio de pequeñas economías de pequeños ofertantes y demandantes locales, cada uno en su nicho. Como esto es imposible de predecir y modelar (particularmente yo que soy de ciencias prefiero decir "casi imposible") porque nadie sabe lo que está haciendo el compañero o el competidor en otra parte del mundo, es mejor dejar hacer (lo que ellos llaman "laisser faire") a cada uno en su pequeño nicho, a quien mejor lo conoce, sin influir en la economía desde arriba como hacen los bancos centrales.

Si los tipos bajan demasiado y puedo endeudarme para comprar un piso 100% financiado con hipoteca, y pago por ésta 300 euros al mes pero el inquilino me paga 500 por alquiler, ganaré 200 euros de la nada. Rentabilidad infinita, puesto que no he puesto un euro. Replicaré el negocio tanto como sea posible, yo y toda la población, y los precios de los pisos subirán. Cuando los hayamos arreglado y demás, los pondremos en alquiler, pero resultará que como todos hemos hecho lo mismo (época de bonanza y deuda), hay tanta oferta que el inquilino se ve fuerte y sólo nos pagará 200 euros. Como no hay un trabajo que sustente nuestra inversión, seguimos teniendo que pagar 300 de hipoteca, y por tanto nos arruinamos (crisis y devolución de deuda). Esto es lo que provoca la manipulación de tipos.

En cuanto a la inyección de moneda, como hace el Banco Central Europeo, lo que crea es inflación, que es un estado no natural de la economía. La inflación no es más que el hecho de que el dinero vale menos. Obviamente imprimir dinero no genera ni bienes ni servicios que satisfagan una demanda, y por tanto no generan ni crecimiento ni prosperidad económica. Lo único que crea es una devaluación de la moneda, inflación. El dinero vale menos. Esto perjudica gravemente a los ahorradores y beneficia claramente a los deudores como son el Estado o las personas con hipotecas. Incluso podríamos pensar que si todo vale más pero la bolsa sube y los sueldos también, nos quedamos igual. Pero no es así. Al que primero le llega el dinero gratuito sale ganando porque los precios aún no han subido mientras esta persona ya disfruta de estos recursos extra. Tras una serie de interacciones económicas de compras y ventas, acaba llegando al último, que se ve perjudicado porque durante este tiempo de subida de precios progresiva, él aún no ha visto ese extra. Por lo tanto no afecta a todos por igual. Y ni que decir tiene de aquellos que ahorran en liquidez o activos fiduciarios como la renta fija, que evidentemente pierden poder adquisitivo. Esos son los más perjudicados de todos.  Finalmente, el coste psicológico y el coste real en perder el tiempo y el dinero en actualizar los precios de todo, también es perjudicial. Supongo que se me nota, pero estoy completamente en contra del provocar inflación artificialmente. De hecho el estado natural de la economía es deflacionario como veremos.

La Escuela Austriaca nos lleva hacia la Teoría del Ciclo. Básicamente consiste en que como los cambios productivos no son instantáneos, se tarda cierto tiempo en abastecer una demanda latente. Por ello, cuando en un sector la demanda es alta, la oferta baja y los retornos altos, pasa cierto tiempo hasta que los competidores llegan. Y no todos llegan a la vez, pero casi, pues todos nos damos cuentas de las mismas cosas en el mismo momento (en este caso de que hay una oportunidad de negocio). Conforme llegan, la oferta aumenta y los precios disminuyen de forma que las tesis de inversión de los que vienen luego y han invertido para poder disfrutar del pastel, ya no es válida. Se basaron en unos precios y retornos esperados que ya son obsoletos. Cuando el período de adaptación de su período productivo está listo para salir al mercado, resulta que el negocio ya no es rentable y nos encontramos ante un problema de exceso de oferta. Si la inversión realizada ha requerido deuda, tendremos que pagar dicha deuda, pero probablemente no podamos puesto que no generamos los ingresos esperados. Es lo que se conoce como pinchazo de una burbuja generada por un exceso de expectativas y de deuda, y amplificada por las inyecciones de dinero y tipos de interés anormales propiciados por la manipulación de los bancos centrales. Muchos actores, los menos eficientes, quiebran o se salen del negocio, poco o nada rentable.  En este momento, los que han aguantado vuelven a disfrutar de todo el pastel, subiendo precios y volviendo a ser un negocio de altos retornos por falta de oferta.

Invertir en empresas cíclicas usando la Teoría del Ciclo Económico

En la próxima entrada daré algunos consejos prácticos para el análisis de empresas cíclicas usando la Teoría del Ciclo Económico y diré cómo seleccionar las empresas ganadoras que afrontarán con más garantías las recuperaciones. Además presentaremos algunas ideas de inversión como ya adelantamos en el vídeo de la presente entrada.